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(划重点)海运行业2010的上半年小牛市之后的弱平衡

时间:2023-01-12 来源网站:蒲瓜财经网

海运行业:2010的上半年小牛市之后的弱平衡

海运行业:2010的上半年小牛市之后的弱平衡 更新时间:2010-7-1 0:03:07   报告要点:  2010的上半年:波谷中的一轮小牛市。  我们把2010年上半年市场总结和概括为“波谷中的短期小牛市”。特别是集运和油轮市场,上半年运价水平表现强于我们之前预期。船东或转盈,或盈利同比、环比大幅度增长。  不过短痛长乐抑或短乐长忧?短期的牛市,因为市场不能快速出现出清,即消除部分经营能力或者现金流不足的企业,会将行业大周期繁荣拐点到来的时间拉得更长。我们预期在1-2年的时间,市场将维持一种弱平衡的状态,打破这个弱平衡需要更长的时间和更强的力量。  中期的市场:联盟和船东的相对理性,市场维持弱平衡。  散货:船东与市场搏奕的行为体现在:船舶延迟交付、拆解老船、闲置运力等。市场中长期均衡位置在3000点左右;波动范围维持2500-4500.  集运:集运船东集中度最高,船东联盟使得运价维持在相对高位,行业整体可到盈利水平。有低成本优势的企业可获高于行业平均水平的盈利。  油轮:单壳拆解和中印需求支撑油轮市场运价。2010年油轮市场总体供需平衡,但2011年供给压力加大,运价上涨动力减弱。  半潜船:唯一一个供给处于垄断竞争市场的细分行业,需求在2011年恢复增长,可能是唯一2011年供需关系变化显著,运价上涨最明显的细分行业。  资本市场的股价:先行于运价。  长期看,资本市场的股价先行于运价,反映股价基于对运价未来波动的预期。  短期可能出现偏离,但这个从偏离到修正的过程即是获得收益的过程。2010年股价运价出现背离,主要由于对后市运价走向的不乐观。  投资策略:大拐点还未至,但估值低端,中长期战略性配置位置将来临。  如果我们把海运大周期定义为“U”型,则目前所处的阶段处于底端“U”型的中间位置。再加之资本市场处于相对弱势的背景下,在较长时间维持弱平衡的过程中,短期市场很难提供大的超额收益的机会。不过短期估值已经处于相对历史低端,从中长期战略性配置角度出发,建议:中长期角度选择特种船运输公司—中远航运;若欧债危机担忧消除,选择集运公司—中海集运;从2010年业绩角度出发,选择油运公司—长航油运;而从业务整合和业绩拐点的角度考虑,关注长航凤凰。

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